辭典析義（一）﹕財技 2009年2月8日 文 向問天
【明報專訊】大抵是因為電盈私有化的風波，老編想我寫寫財技。
首先，什麼是財技？其實，與很多新生事物一樣，財技一辭，是最近才出現，並沒有很明確的定義，籠統而言，所謂財技，是指一些上市公司的大股東，利用一些會計技巧、槓杆作用，加上供股、收購、私有化等手段，而達成本身的目的。一般而言，用的手法都是合法的，可是論及是利己還是對小股東有利，就真是見仁見智了。
在這個資本主義社會，除了人才外，做生意最重要的便是資本。大部分小商人，都只有不太多的資本(三幾千萬已算是不錯了)，而銀行的信貸通常又有一定限度和不少限制(如落雨收遮)，所以想把生意快速做大，上市是一個吸引的途徑。例如以五千萬控制一間市值一億元上市公司A的過半股權；然後又透過A控股另一間上市公司B；B又控股之下的另一間上市公司C，這樣便可輕易以一元本錢做到十元資本才能做到的生意。而通常生意愈做愈大時，主理人的薪金亦可以同時水漲船高。這便是第一種財技，達到以小控大之目的，對小股東而言，作用是中性的。
易搵小股東數
《信報》的曹仁超兄寫過，這個世界上有兩類上市公司主席，一種是同小股東搵錢，另一種是搵小股東的錢。而美國股聖巴菲特亦有類似講法，股票不用來炒，而是與大股東合股做生意，大股東的投資和做生意的眼光固然重要，但其品德、誠信卻同樣重要，若缺乏誠信，對方愈叻愈懂玩財技，對小股東只會帶來愈大的傷害。
正派的大股東，如巴菲特，固然會致力做好企業的業務，支取合理的報酬(巴菲特年薪八十萬港元)，股價長期而言也會隨盈利增長而上升，大股東與小股東同樣得益。然而對於不少心術不正的大股東而言，這正財實在太難也太慢，還是搵小股東數來得容易。而方式可說是層出不窮，最容易的，是不論公司賺蝕，每年個人(或甚至王親國戚)都出一千幾百萬的薪酬，當中起碼有一半或以上是小股東負擔的。大股東把自己的私人物業或生意高價賣給自己主理的上市公司，又是賺快錢的另一方法，雖然有所謂獨立的估值公司做參考，但講明是估值，都是「估估」，尤其付款的是上市公司，估價公司往往好識做，一幢物業原本值五千萬，若果能以七千萬賣給一間大股東佔百分之五十股權的上市公司，大股東便可從小股東身上取得一千萬的數。環境好股價上升時，大股東會藉發新股收購其他企業，雖然不少研究指出，這類收購合併不一定對上市公司長遠有利，但不少大股東仍然樂此不疲，原因是通常市值愈大，可以支取愈高的薪酬，也可以有更大資本去玩更多財技！
財技無好壞之分
好了，長期只顧玩財技而不務正業，又或是遇上經濟不景氣，公司不斷蝕錢，引致股價長期低於每股資產淨值，那樣又有「低價大比率供股」招數可玩，假設股價五毛，但每股資產淨值有一元，這時如果大股東以每股兩毫半一股舊股供三股新股，那末小股東就真是供又死，唔供又死！因為唔供，股權會被大股東攤薄；但若死跟照供，又只會雙手奉上更多銀被大股東魚肉！噢，我還寫漏了，一旦有些更好的自肥財技又嫌小股東阻頭阻勢，不防花些少銀，低價把公司私有化！那麼以後就自己想點玩都得！今次電盈李澤楷能夠藉私有化派發一百七十億股息，有望能夠不花分文而將電盈私有化，便是玩弄財技的表表者之作。
財技本身並無好壞之分，只在乎大股東如何運用。小股東能否趨吉避凶？除了靠眼光，還要看造化了。
